睽違 10 年之後，終於有一間台灣的企業，在紐約證券交易所敲鐘。
大批媒體守候，但 直播平台 17 Media 母公司 M17 卻在敲鐘後，不只整日沒有任何一筆交易、還在 4 天後下市。權威科技媒體 TechCrunch 形容 M17 這個狀況在紐交所是「極為罕見的 謎團 」。
M17 創辦人之一黃立成在臉書上抱怨，暗示是菜鳥承銷券商的錯，沒有做好承銷作價。他的抱怨，卻引來金融證券圈的更多抱怨，說真正原因是 M17 規模「太小」，紐約大聯盟等級的投資人沒興趣。不過，這些隱晦的暗示性抱怨文，都在短時間內被 PO 文者自刪了。
難得的歡慶行情，最後一片尷尬靜默。
因為大家慢慢瞭然，M17 在紐交所上市遭遇的挫敗，是台灣與全球資本市場長期專業落拍、業務脫節的結果 。
面對全球資本市場，台灣有誰不是菜鳥？
M17 在紐約證交所的 IPO 募資目標金額是 1 億美元（約 30 億台幣），這個目標算不算高？
去年 沛星互動 Appier 的 C 輪約 10 億台幣，是台灣軟體新創增資規模最近一次相對大的。把沛星互動 B 輪和 C 輪的兩次募資額度加總起來，約 24.8 億台幣。用這個數字對比，M17 融資 30 億台幣的目標，似乎可理解。
但是，募資的方式不同、市場規模不同，M17 挑戰紐約證券交易所上市，從台灣的角度看起來是野心，從紐約的角度看來，我們卻變得像是從鄉下來的。一位投資銀行高級主管對《 商業周刊 》說，「現在中國網路股的市值從 10 億、20 億美元起跳，M17 要募 1 億美元，在美國法人機構眼中是小 Case，不會有人關注。」
籌資規模小，即使找到願意承做的外資券商也拿不到足夠的海外資源，承銷團隊沒有經驗、缺乏在華爾街的人脈，從路演（Roadsow）開始就一路受挫，乏人問津定價每股 8 美元是原定目標的七成不到，而臨時湊到的資金因為沒辦法符合洗錢防治程序到位，也來不及進市交易。
上一次台灣公司到美國首次上市成功，是 2005 年在那斯達克（NASDAQ）上市的 IC 設計商慧榮科技。過去 20 年來，只有 5 家台灣公司在美國上市成功，其中沒有軟體公司，但軟體公司，正是現在的資本市場最愛。不管是融資的企業或是協助融資的券商，面對全球資本市場，台灣的在地團隊，沒有人有足夠經驗和人脈關係，去打這場仗。
有能力去美國上市，有什麼了不起？在台灣上市不行嗎？ PChome 網路家庭和蝦皮大戰的結果，回答了這個問題。
詹宏志：我太晚認知到資本市場的力量了！
和外商競爭對手蝦皮在台灣打免運費的仗打了一年，商店街 (4965) 去年淨虧損 10 億，每股淨值只剩 1.63 元，補貼戰既然不能停，虧損自然也不會停，一旦淨值轉負，就要被迫下市。所以，母公司網家上個月初緊急宣布，買回所有商店街在外流通股份，並申請商店街下市。未來重新調整資本架構之後，會從網家集團獨立出來，向外尋求策略投資人，目標是到美國上市。
和蝦皮的這場仗，網家打得很沒面子。上週，網家集團創辦人 詹宏志說 他最後悔的事，是太晚認知到資本的力量。
網家的對手蝦皮所擁有的資本力量，就來自紐約證券交易所。蝦皮母公司 Sea 去年 10 月敲鐘，目標集資 10 億美元，實際融資 8.84 億美元、台幣 270 億元。
Sea 說服美國投資人的說帖，不是亮麗的獲利能力，而是搶佔整個東南亞市佔率的野心和執行力。根據 Sea 提交的上市申請書，蝦皮 18 個月行銷費用 2.28 億美元，營收卻只有 118.5 萬美元，差距近 200 倍，但大手筆行銷費用，蝦皮擁有一季近 1,000 萬活躍用戶，其中 37% 來自台灣，僅次於印尼的 40%。
台灣人口 2,300 萬，是印尼的十分之一不到，但蝦皮卻佈署重兵在台灣，因為台灣電商消費市場高度成熟。而這個市場，正是網家集團過去 20 年，一步一步培養起來的。
以全球資本市場格局來看，台灣就是個鄉巴佬
網家是台灣相對成功也成熟的軟體網路公司，為什麼沒有提早準備，因應電商產業全球變局？
2009 年，也是在一場 演講 ，詹宏志早已經談過資本的問題。對照當時的談話，他不是太晚認知資本市場的力量，而是在台灣過時的資本市場規則底下，他已經習慣不要抱持太大的野心。
詹宏志當時就已經明白指出，網路公司的商業模式需要靠資本市場的資金備援支持，才有可能有足夠的時間獲取用戶，然後創造長期可獲利的規模。但台灣的資本市場規則設計，極度不利網路或軟體公司經營，想要擴大經營，最快的方式不是上市，而是賣給外商，詹宏志說，「因為沒有很方便可以籌資的管道，所以網路公司相對在資金上變成弱勢。」
多年來，這個弱勢環境並沒有改變，也把詹宏志和其他台灣網路和軟體創業者的野心，都磨光了。所以，詹宏志這幾年來，把公司獲利都分給股東，這完全符合台灣資本市場投資人的格局，而網家也成了一個「不具備高成長能力的過時公司」。
Google、Facebook、Spotify、阿里巴巴、騰訊…，國際知名證券交易所忙著修改規則爭取這些網路軟體公司掛牌，外面的世界風雲瞬變競爭激烈，但台灣的資本市場制度仍安穩的停留在 製造業體系思維 ，我們就造就不出軟體產業，也培養不出能跟國際市場競爭的軟體公司。
這是一個壟斷資本，然後吃下整個市場的時代。網家和 M17 兩個不同世代的網路軟體公司，一個擋不住外敵、一個走不出去，都突顯台灣缺乏連接國際資本市場能量的事實。
錢非萬能，但沒有錢就萬萬不能。
當全球資金匯集，急著尋找下一個網路獨角獸時，台灣不具備與全球資金連結的管道，台灣企業也不熟悉怎麼獲取全球資金青睞的方法。黃立成和詹宏志這兩個囧男孩，正好給了台灣一個絕佳機會，好好檢視這兩個案例，這是台灣資本市場制度改革對症下藥、調整體質的最好時機。
（本文開放合作夥伴轉載，圖片來源：Wiki。）
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